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文/《财经国家周刊》记者陈浩杰
导读：新华医疗在市场上东奔西突忙于并购的几年里，研发投入、内生动力已经被同行甩出一大截。
随着一笔大钱入账，新华医疗的业绩在账面上有了难得的喜色。
近日，新华医疗发布的年一季报显示，虽然公司期内实现营收20.27亿元，同比下降6.84%，但归属上市公司股东的净利润5.62亿元，同比大涨.83%。
不过，净利润的大增，并非来自于主业经营。正如财报中所述，业绩增幅较大主要是由于转让威士达医疗有限公司60%股权产生的投资收益较大。这笔交易的总对价约为12.34亿元。
如果刨除转让股权的获益，新华医疗净利润下滑之势仍在持续。一季报显示，新华医疗归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为万元，同比下降4%。
新华医疗成立于年，是医疗器械行业屈指可数的百亿级龙头企业。过去十年，新华医疗调整发展战略，坚持走收购兼并之路，前半程一路高歌，后半程却境况不佳，尤其是近三年，情况尤为糟糕。
综合其年报显示，新华医疗～年归属于上市公司股东的净利润分别为0.35亿元、0.66亿元和0.23亿元，扣非净利润更是分别为-0.48亿元、-1.36亿元和-0.65亿元。
业绩境况如此凄惨，直接动摇了新华医疗的“行业大哥”江湖地位。乐普医疗等一批“小兄弟”，营收不及新华医疗，净利润却是新华医疗的数十倍。
面对经营困境，新华医疗近年再次调整发展战略，对旗下产业整合提效，出售了大量此前并购的资产。不过，从一季度的业绩情况来看，新华医疗仍未看到真正的曙光。
卖股权解困
今年年初，新华医疗发布公告称，其全资子公司华佗国际拟以12.3亿元转让其控股子公司威士达60%的股权，受让方为新华医疗关联公司华检控股。资料显示，威士达一直是新华医疗优质且稳定的利润来源。
将摇钱树出让剥离，此举被认为是为华检控股上市铺路。对此新华医疗公告称，目前的举措是为增强子公司独立融资能力、降低对上市公司依赖性。
事实上，这也反映出上市公司新华医疗的现实困境。按照新华医疗的说法，此举能让其收到股权转让的现金对价，缓解资金压力。
这已不是新华医疗首次靠变卖股权解困，在此之前，这家医疗器械龙头企业已有多笔业务出售。
年12月，新华医疗公告拟以.61万元的价格，出售淄博众康医药连锁有限公司60%股权；同月，新华医疗又公告称，拟以万元的价格将公司控股子公司长沙弘成55%的股权转让给自然人胡雅丽；年7月，新华医疗公告称，拟出售苏州长光华医生物医学工程有限公司8.20%的股权；年8月，新华医疗又公告称，拟通过产权交易中心公开挂牌的方式出售全资子公司山东新华医疗(上海)有限公司所持有的控股子公司上海方承医疗器械有限公司58%的股权。
有意思的是，新华医疗变卖的这些企业，均是近年来并购所获。
早在年，新华医疗提出走兼并收购之路的发展战略，在医疗服务方面开始拓展发力，医院开局。年，新华医疗又提出“创新、品牌、扩张”三大战略，随后加快并购，相继收购长春博迅、远跃药机、成都英德等企业。据统计，年至年5月间，新华医疗发生的外延式并购投资涉及到多达32家公司。
新华医疗董事长许尚峰在接受媒体采访时曾介绍，年上市以后，新华医疗经历了三大阶段的转型。其中，年到年是公司经营业绩处于稳定增长阶段；年到年，平均每年的营收增长10亿元左右，利润则是30%以上增长，公司进入高速发展时期，这是其发展的第二大阶段。
然而，从年开始，新华医疗的经营业绩迎来拐点，陷入低迷。年实现净利润2.81亿元，到了年已跌至0.35亿元。
走了弯路？
按照新华医疗的解释，医院是为了与其原本的器械业务形成联动，拓展产业链上下游的布局，进一步提升器械和耗材的收入。但事实上，医院不但没有和新华医疗有效联动，还直接影响了新华医疗的利润。
以河北新华口腔为例。新华医疗先后两次投资，总额近万元，然而，年至年的5年间，河北新华口腔的利润实现情况分别为26万元、-48.36万元、-78.85万元、-31.17万元和-53.96万元。
医疗行业人士分析认为，外延式的收购扩张为新华医疗增加了收入，但并购导致的摊子越来越大，吞噬了企业的盈利能力。医药战略规划专家史立臣就曾提出，整而不合是新华医疗面临的最大问题和风险。
随着净利润的锐减，发展战略的转型被提上日程。在年年报中，新华医疗称“要坚定不移地走收购兼并之路”。而在年年报中，相关说法已经变成“坚定不移地走资本运作之路”。
到了年，许尚峰公开表示，“十三五”期间新华医疗的主要工作就是整合、升级、提效。整合就是要对协同作用强的子公司通过资源整合提高效率，逐步剥离弱势产品，撤销清算不盈利的子公司。年，公司计划通过重组、转让、注销等方式至少减少5家一级子公司。
据年年报披露，新华医疗从年下半年开始对现有资产进行调整，对关联度高的资产予以整合提效，主动出清低效资产、亏损资产和不符合公司长期发展战略类资产，对现有商贸业务和医疗服务业务进行资源整合、优化调整，集中优势资源和主要精力重点发展医疗器械和制药装备板块。
过去十年，上半程买买买，下半程卖卖卖，一路狂奔的资本运作，是否意味着新华医疗战略失误，走了弯路？
“从实际效果看，新华医疗在并购之路上算不上成功，转型波折，这也能看出这家老牌医疗企业的发展有点摸不着方向。”一位医疗行业的观察人士对此评价说。
还在吃老本？
加速整合或许有望破解盈利难，但对新华医疗而言，彻底解决这一问题并不只是整合这么简单。
新华医疗年年报显示，其主营业务医疗器械、制药装备和医疗服务的毛利率分别为19.58%、15.71%和17.45%，不仅较大幅度低于行业平均水准，比以往还呈现下降态势。据行业人士介绍，医疗器械行业毛利率一般在30%～60%。
新华医疗的毛利率为何这么低？行业分析人士介绍，从收入结构看，新华医疗属于商贸与制造业性质，产品的附加值并不高。从研发投入看，新华医疗研发投入较低，其整体业务线又有所老化，决定了其产品的市场竞争力并不突出。
记者梳理发现，伴随着近年来净利润的下降，新华医疗的研发支出也在不断减少。年报显示，新华医疗年期间研发费用为1.2亿元，同比下降20.3%，研发支出占收入比例为1.21%。
对比年报披露，在年，新华医疗的研发支出占营业收入的1.71%，年，这一比例是1.73%。
相比同行，自称“研发是核心竞争力”的新华医疗的研发投入更是明显偏少。比如，迈瑞医疗年研发投入金额达14.20亿元，研发投入占营业收入比例达10.33%；乐普医疗年研发投入4.7亿元，占营业收入比例为7.42%；甚至营收12亿元的开立医疗，研发费用也达到了2.3亿元。
“新华医疗明显还在吃老本。”一位业内人士分析认为，新华医疗在研发上的投入减少，与其利润下滑有直接关系。新华医疗在市场上东奔西突忙于并购的几年里，研发投入已经被同行甩出一大截，核心优势并没有通过并购提升，相反，市场竞争力在不断下滑。因此，即使是现在整合业务战略聚焦，新华医疗面临的挑战也并不小。
新华医疗如何看待自己研发投入减少的问题？“年迈”的新华医疗不舍得花大价钱搞研发，又如何保持市场竞争力？对于上述问题，《财经国家周刊》记者致函新华医疗采访，截止到发稿时仍未获得回复。
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