本期内容提要：
众安为互联网保险行业开拓者，受益于互联网保险渗透率提升和百万医疗高景气。
众安成立于年，是由阿里、腾讯、中国平安联合成立的中国第一家互联网保险公司，目前已形成“保险+科技”双轮驱动业务模式。年末，公司实现营业收入.93亿元，同比+22.3%，7年复合增长率为68%；归母净利润5.54亿元，同比扭亏为盈。受益于突发事件带动线下销售往线上转移和居民保障意识提升，叠加保险消费群体结构年轻化带来场景化消费需求提升，互联网保险行业迎来高景气，渗透率逐步上升。以百万医疗为主的互联网健康险发展更为迅猛，但仍存在产品件均低、渗透率不足等问题。众安作为互联网保险领域龙头，主打“尊享e生”系列的百万医疗险产品，有望充分受益互联网健康险的快速发展。凭借优秀的产品创新能力、科技能力及服务能力，众安市占率有望稳步提升。
保险+科技双轮驱动带动盈利能力持续提升。
保险业务方面，众安构建了健康、数字生活、消费金融、汽车等四大生态圈，其中健康生态占比最高(年：39.5%)，且赔付率与渠道费用率最低，增厚了承保利润。健康生态通过提供智能化、定制化、个性化的健康医疗解决方案，实现保险保障、健康管理、医疗服务、疾病预防、跟踪干预。以百万医疗产品“尊享e生”及“步步保”为主的众安健康险，是整个健康生态的核心。受益于后疫情时代居民健康意识提升和流量往线上迁移，今年以来保费强劲增长，前5月保费收入同比增幅达44.4%。科技业务方面，众安通过暖哇科技、众安生命、众安科技等对保险进行赋能，互联网医疗、在线购药等健康服务的加持，打通从精准营销到保单购买到理赔、服务的产品链条，构建健康生态闭环。此外，公司年起开始拓展科技对外输出业务，年末，公司科技输出业务实现营收3.8亿元，同比+35.1%。
我们判断公司未来具备较大的盈利增长空间。我们通过拆解众安盈利驱动因素，判断主要基于承保利润=(客户流量×转化率×ARPU)*(1-综合成本率)，其中ARPU=客单价×复购/续保率。
盈利驱动1:客户流量及客单价助力保费增长。
众安为摆脱过度依赖