（报告出品方/作者：国金证券，袁维）
医疗板块投资策略：风格转变自下而上，注重表观增速，重新看重估值
在当前时点回顾医疗板块年变化，展望成长，我们有如下主要判断：
抗疫物资需求量价趋于平衡：尽管当前全球仍然面临新冠疫情的反复侵袭和新*株新突变出现等压力，但随着全球抗疫进入第三年，医疗防护产品和设备、新冠检测产品、新冠疫苗等抗疫物资供应链不断成熟，供需矛盾得到一定程度缓解，同时板块内相关企业业绩基数和预期逐步稳定，未来二级市场抗疫物资板块预期在变化中趋于稳定；
医保集采和控费*策逐步落地，市场预期逐步平稳：随着国家药品器械集中带量采购的不断落地，地方联盟采购/阳光采购多点开花，DRG/DIP支付方式改革试点地域和试点机构不断拓面，医保控费是一项常抓不懈的工作已经成为市场大范围预期。未来板块存量品种/存量业务仍然会面临支付方降价和控费的压力，但这种压力是循序渐进且有较为充分预期的，市场对医保集采和控费*策的反应趋于理性。
我们认为年医疗板块投资机会很可能是、强调表观增长、强调增速与估值匹配的，年医疗板块投资大概率会围绕两个核心指标，有两个重点方向：
表观增长：医药板块的最大魅力在于长期成长性，尤其考虑到板块Q3以来由于基数、疫情反复、控费等原因成长性有一定削弱，Q4和年医药投资资金配仍然将围绕有优秀表观增长的标的展开布局，短期优秀增长也是投资者对长期逻辑兑现的最重要信心来源之一。
医疗板块投资两个重点布局方向：价值成长和创新出海
价值成长：历史经验反复证明，医药板块进行成长投资效果远好于深度价值投资方法。但是基于前面的分析，相比于过去几年强调的高景气度子行业强成长，我们认为当前板块内有大量仍然具有良好行业模式和较好成长性的标的已经处于历史估值低位，原因在于市场对其未来成长过于悲观。如果医保/控费压力阶段性出清，或者疫情对院内诊疗流量和药品耗材使用的压制解除，或者行业*策景气度出现拐点，那么估值修复所带来的重新定价弹性将十分可观。
代表性领域：生长激素、血液制品、优质家用医疗器械、体外诊断龙头、连锁医疗服务等。
创新和出海：展望未来医疗板块产业发展，我们认为，创新依旧是医药行业的灵*，在存量会被不断优化的医保定价格局下，新产品享受的定价优势对企业长期成长至关重要；而企业如果能在海外市场占据可观份额，也将提升未来潜在成长空间。鉴于创新/出海能力对于未来医疗板块企业长期持续成长能力的重要性提升，市场有望给予这些领域优势企业以估值溢价。同时正如我们所分析，当前市场注重估值与增速的匹配，因此这类标的中具有合理估值的标的更加值得重点