郑薇/潘海洋团队（郑薇/潘海洋/李沙/赵楠/赵雅韵）
联系人：李沙
投资摘要
三季度业绩优秀，全年业绩可期
公司发布年三季报，年前三季度，公司实现营收85.65亿元，同比增长10.78%，实现归母净利润15.46亿元，同比增长25.60%；扣非后归母净利润为15.81亿元，同比增长27.99%，报告期内公司实现经营活动现金流净额为25.53亿元，同比增长37.76%。即使在疫情影响下，年前三季度公司依旧取得了优秀的业绩。分季度来看，年三季度单季度公司实现营收44.02亿元，同比增长47.55%；实现归母净利润8.70亿元，同比增长62.34%，扣非后归母净利润10.02亿元，同比增长85.49%。随着公司的经营规模持续提升，公司在眼科医疗服务建立起良好的口碑与品牌效应。我们判断眼科医疗服务相对刚需，公司作为行业龙头有望持续保持快速增长。
医院龙头，“二次创业”稳步发展
公司作为医院龙头，门店布局海内外，目前公司已经形成了覆盖欧洲、北美、东南亚、中国的发展网络格局，在全球眼科领域的领先地位进一步增强。同时公司持续推进临床科研学术工作，致力于在眼科领域的关键技术研究，为未来的长期发展逐步更强的核心竞争力。上半年在疫情影响下，公司各项业务有所影响，三季度随着国内疫情得到控制，医疗服务有序恢复，尤其是眼科专科医疗服务呈现持续的高增长需求态势。上半年公司并购重组收购了30家医院，进一步完善了公司全国网络战略布局，提高了公司的盈利能力和可持续发展能力，为公司的“二次创业”提供坚实的基础。
前三季度费用得到较好控制，盈利能力有所提升
报告期内公司销售毛利率与销售净利率分别为47.65%、19.62%，分别同比下滑0.76pp、增长2.74pp，我们判断主要系随着医疗消费升级带来客单价提升以及疫情期间差旅、市场宣传等费用下降所致。报告期内，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.65%、12.7%、0.79%；分别较去年同期下滑1.91个pp/1.03个pp，上升0.3个pp。
估值与评级
眼科医疗服务需求旺盛，公司是全球化眼科医疗机构，未来有望持续受益行业的发展。我们预计-年公司归母净利润为17.68/23.32/31.35亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新冠肺炎疫情影响不确定性、行业竞争风险、*策风险、境外项目并购整合不及预期，医疗事故风险等。
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