年2月12日发布公司深度海吉亚医疗(.HK)：《民营肿瘤医疗服务龙头，坚定扩版图、稳增长》，欢迎与我们交流。
作者：谭国超
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核心观点
·民营肿瘤医疗服务龙头，业绩亮眼，未来收入增长确定性高
海吉亚医疗是中国民营肿瘤医疗服务领域优质提供商，年通过收购立体定向放疗设备生产商伽玛星进入药械领域，年医院医院运营，年6月登陆港交所、9月纳入港股通，已成长为国内民营肿瘤医疗治疗领域龙头企业。年上半年公司实现营业总收入9.34亿元人民币、净利润1.98亿元，营业总收入-CAGR33%，疫情背景下凸显公司优秀的经营管理能力。业务方面，公司采取内生自建+外延收购模式进行版图的扩充，截至年11月公司共管理12家医院、18家放疗中心，辐射全国19个省，规模效应显现，树立品牌口碑。
·技术、人才、管理优势明显，放疗设备具备强把控力，现金流稳定
由于肿瘤放疗对操作医师技术要求高、放疗设备购置单价及保养费用昂贵，肿瘤医疗服务行业具备天然的高进入壁垒。公司通过收购伽玛星获得放疗设备知识产权并进一步渗透放疗设备全产业链，既可以保证第三方放疗业务的高毛利，医院提供强大的技术和设备支持，无需大规模投入就可以产生稳定现金流，是公司持续扩张的利器。公司运营管理能力强，医院盈亏平衡期平均9个月、最短3个月，远低于业内平均所需的2~3年，盈亏平衡期短。
·我国肿瘤医疗服务供不应求，叠加*策红利，医院可承接大批需求；蓝海市场千亿规模，尚有想象空间
1）市场：肿瘤医疗市场规模巨大、增速稳定，年我国肿瘤治疗服务市场规模亿元，医院收入贡献亿元，总量不大但医院。2）需求：我国肿瘤患者供需分布极度不均，患者集中于三线及以下的低线城市，医疗资源集中于一线城市，患医院，造成公立肿瘤科室一床难求。海吉亚战略卡位肿瘤需求大省，聚焦下沉市场，匹配潜在需求。3）供给：国家鼓励社会资本办医、对大型医用设备放开限制，医院将乘东风迎来发展窗口期。
·投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
我们预计公司~年营业收入将达到23.5/33.1/43.5亿元，净利润4.3/5.9/8.4亿元，对应P/E42/31/22x。肿瘤医疗服务模式具备高度可复制性，公司具备远超行业平均的经营管理能力，公司通过自建和并购进行业务扩张，医院处于爬坡期带来未来公司业务的持续增长，参考可比公司估值具备较高性价比。首次覆盖，给予“买入”评级。
·风险提示
医院收入增速不及预期；医院进程不及预期；*策波动风险；疫情反复造成冲击。
目录
主要内容
1公司基本情况：肿瘤专科医疗服务龙头，内生+外延共同发展
1.1稳扎稳打，三条业务线共同发展
海吉亚医疗是中国最大的民营肿瘤医疗服务集团，以放疗业务起家，逐步发展为以肿瘤业医院服务供应商。年海吉亚通过收购立体定向放疗设备制造商伽玛星进入肿瘤医疗器械领域，年与宣威放疗中心合作启动第三方放疗中心业务，年医院正式进入医疗实体经营阶段，年6月在港股上市。年11月30日，公司获纳入MSCI中国全股票指数正式生效，标志着国际资本市场对公司的认可。
截至年11月，公司共经营管理12家医院，向18家医院放疗中心提供服务。
截至年上半年，公司已与26家第三方合作中心签署协议，为其提供放疗设备及相关服务，未来伴随着放疗的进一步普及，收入有望进一步放量。
内生+外延快速扩张，业务版图有序扩张。1）自建：公司规划聊城海吉亚于近期开业，年山东德州、江苏无锡新建2医院，年河南安阳、江苏常熟、福建龙岩新建3家医院，床位规模在~张。此外公司有3医院处于扩建及外部收购阶段，预计至年底，医院的床位数将达到一万张左右，较当前床位数增加约3.6倍。医院医院建制规模建制。
2）外延：公司于年4月、5月分别分布医院医院。根据公司公告和投资者关系