01
我为什么要减仓
最近这段时间，大家可以明显感受到在市场中赚钱难。
今年以来，“赛道”的概念深入人心，就是不管估值高低，只要是未来前景好的，就一定具备投资价值。新基金也是蹭热点，选景气度高的“赛道”作为投资策略。不过随着增量部分的资金慢慢减少，赛道最近也不太好使了。
二级市场一些芯片股，已经调整了几个月。重仓投资这些赛道的基金也出现了大幅回调。原因之一就是，绝大多数基民没有长期投资的耐心，在回调中，大量基民赎回。
我在7月中发现这种情况，果断平仓了“山总”的基金，保留住利润。这些主要仓位是芯片的基金回撤幅度近30%，重仓投新能源板块的基金回撤也有17%左右，让一些客户体验不好。
长期来看，TMT行业还是会发展起来，可是短期的估值是个必须面对的问题，至少在情绪不那么好的时候，要面对这个问题。
再比如今年炒作比较厉害的医疗和医药股。高估值始终是大家要面对的实际问题。因为赛道也有周期。
前段时间有件事，两年6倍的某只票被机构们砸跌停了。
原因是什么呢？
公司跟机构讲了实话。翻译过来就是——好赚的钱已经赚完了，接下来要想继续增长，需要增加更多的费用，净利润率大概率下滑。而今年受到疫情的影响，7月出现历史上首次同比下滑的现象，而且在主动降价（幅度20%左右），迎接各省的集采*策。
管理层是坦诚，没有欺骗大家。
管理层的坦诚，让机构们失望。
增长速度下滑了，又是极高的估值水平，一些机构必然要出逃。
其实所有成长股都怕这个问题，就是增长的速度变慢，当预期大幅改变，长期看还要降价，这就有可能遇到双杀。增速下来了，估值也必然会下来，而涨价逻辑如果遇到问题（产品降价），可能还需要杀逻辑。一些涨幅很大的热门股真要谨慎了。
类似的成长风格的基金就要小心了，因它们的波幅会很大。今年赚的快钱要留住才好啊。
02
我为什么要控制组合回撤
假如有两只基金，一只基金连续3年的回报分别为50%、50%和-50%；另一只分别为20%、20%和-20%。
你认为哪只基金总体回报更多？答案是反直觉的，其实是涨幅低、回撤小的第二只基金。
1.5×1.5×(1-0.5)=1.
1.2×1.2×(1-0.2)=1.
大部分人买基金，主要依据可能是短期业绩排名，并不注重回撤。但是如果只买短期业绩突出的基金就能稳定赚钱，那投资也太简单了。
因为，就像上面的计算，回撤非常影响整体投资回报。波动性大的基金，投资者很难把握，基金涨幅≠持有收益。大部分人都是在基金猛涨后加仓的，最终的结果是赚的少，亏的多。较大的回撤更考验基金经理的能力和心性。控制好回撤的基金经理，一般来说更值得投资者长期持有。
因此，我们选基金经理的时候，不仅要看他进攻的一面，还要看他防守的一面。
有些基金经理，他们每一年的业绩排名可能都不领先，不属于“网红”，市场