年1月6日，东方证券财富管理业务总部走进汇添富基金公司，举行“东方赢家高端客户交流会”。
邀请汇添富基金经理赵鹏飞与现场百位高净值客户进行了面对面的深入交流，在市场低迷时期做好客户沟通，帮助客户穿越迷雾、逆势布局。
赵鹏飞先生，北京大学经济学硕士，具有十年证券基金从业经验，具有券商、保险资管投资背景。
年8月加入汇添富基金管理股份有限公司，现任汇添富多策略定期开放灵活配置混合基金、汇添富中国高端制造股票型证券投资基金、汇添富智能制造股票型证券投资基金等多只偏股型基金的基金经理。
险资从业背景使“最优风险收益”理念深入其投资行为，十年证券从业经历，穿越牛熊，使其形成了稳定的投资框架和正确的投资价值观。
以下是交流会全文：
大家好，今天我重点和大家交流一下我的投资理念和方法。
首先，非常抱歉，年是我所管理的基金亏钱最多的一年，也是我犯错最多的一年。
在座各位很多都是我产品的持有人，所以见到大家，我是心怀歉意的，特别是高位申购的客户。
其实每一次股票涨到高位，申购的客户都比较多，虽然产品最终净值是涨的，但实际上里面有一部分客户是亏钱的，这会让我非常内疚。
我发现内疚是所有情绪中对身体伤害最大的。
今天我主要给大家分享几个方面的内容，希望能让大家有一点收获：
第一，回顾年的市场到底发生了什么，以及市场主流的投资者从年初到年底观点的变化；
第二，如何选股票，我选股票的框架是什么；
第三，对A股市场未来几年的展望，从年开始A股市场确实发生了非常本质的变化，如果很多人还意识不到的话，可能会付出很大的代价。
01
年，成功躲避三个“伪机会”
年是非常典型的熊市，从我年1月份入行以来，我认为去年是最惨的年份，甚至比年还要惨。
首先，年的风险难以预见。年股市处于非常高的位置，存在非常明显的高估，像我们这样的专业投资者应该是可以躲过的，但是年的风险就没有那么明显。
虽然市场经过了年白马股的上涨，但是我们并不会觉得泡沫很严重，而且创业板已经跌了3年了，在已经跌了30-40%的情况下大家没有预料到还会有这么大的市场下跌，这也是年好多机构投资者损失严重的原因。
从指数来看，年表现最好的上证50跌了20%，创业板跌了31%，中小板跌了38%，即使是所有行业中跌幅最小的银行股也跌了15%，所以去年买任何股票都很难赚钱。
其次，去年有三个比较大的陷阱。第一个陷阱是一月份上证50大涨，银行股直接涨了30%，很多人以为会延续年的白马行情，然而事与愿违。
第二个陷阱是三、四月份银行和地产大跌后，大家觉得中国经济可能下行，所以要买和宏观经济不相关的、代表科技方向的股票，所以都去买军工、计算机和电子，但最后发现买进之后不到一个月就迎来漫长的下跌。
而且这非常具有迷惑性，因为中小创已经跌了3年，许多大机构认为会出现均值回归，但事实上去年创业板又跌了31%，这个杀伤力非常大。
第三个陷阱是对机构投资者伤害最大的，就是四月到七月的医药股行情。
去年四月份，医药股的一季报出来业绩还比较好，大家都觉得实在没有东西可以买，相比于TMT的上市公司，医药股有业绩、估值还可以、商业模式又比较好，所以大家纷纷去买医药股。
当七月份很多基金经理医药的配置都在20%多的时候，我发现大家此时会犯一个错误，明明是冲着防守的角度去买医药股，但是却把估值买到了历史最高点，避险变成了风险。
继而从八月份开始医药股一路下跌，甚至一些医药股都跌了50%。
所以去年做投资，可能只有空仓才可以做到避险，但凡有最低股票仓位要求的产品，大概率会出现浮亏。
从我个人而言，去年三个“伪机会”都没追，三月份创业板没买，七月份医药股基本上都减仓了，正是因为这些逆向操作，使得业绩相对不那么惨淡。
02
年，A股投资不悲观
接下来，我来分析去年到底有哪些利空压制着我们全年的投资：
第一，中美 升级是始料未及的。
第二，去杠杆的力度是超预期的。
第三，经济基本面预期下行。
去年二月份主流投资者开始担心经济下滑，但是经济数据一直到九月份才开始走弱，比如地产、汽车的销售都是九月份才开始变差的。对于专业投资者，等待“靴子落地”的过程十分难熬。
这也是为什么钢铁和煤炭价格一直在高位，利润都创了新高，但是股价未曾有过大的起伏，因为我们一直在担心经济下行。
我们中国人博弈都学得很好，A股是全世界最有前瞻性的市场，不像美国看到业绩好就买入，看到业绩差就卖出。
我们会看到A股业绩好的时候可能已经完成上涨，看到业绩差的时候可能早都见底了。
第四，行业*策的黑天鹅非常多。
去年医药、教育、游戏以及TMT都出现始料未及的局面。如果是以前，觉得宏观经济不行，那我就重买医药股，但是去年*策打压很严重。
第一点和第四点是我没有想到的，但我大概在年底就预计到了第二点和第三点，选择及时主动降低持仓，把白酒、家电都卖了，只留了银行、酱油、牛奶、医药等，风格趋于防守。
但是高端制造和智能制造因为是股票型基金，必须要有80%的最低仓位要求，在去年市场出现系统性下跌的情况下，虽然我投资偏向于防守，但还是有不少回撤，给客户亏了钱。
这也让我非常的痛苦，我希望今年有机会可以赚回来。
年主要的矛盾因素肯定是利好和利空交织的。
第一个最大的利好，是股价已经大幅下跌，这是很大的基本面。如果我们预判股价要涨总能找出理由，如大国崛起、强国制造等。现在预判股市继续下行也有很多理由，但一定要记住这些都是主观的。
而客观的事实是股价已经大幅下跌了。我一直认为市场跌多了总是利好，涨多了总是利空。
第二个非常大的利空，是经济下行开始显性化。从年9月开始，经济数据开始变差，今年上半年很可能会继续延续下行趋势。
目前市场上比较主流的观点是认为市场上半年下跌之后下半年会上升，事实上下半年的情况是说不清楚的，只能到下半年再看。
第三个是货币存在超预期宽松的可能性，利率将会下行。对于投资者来说，未来保值、增值的渠道会越来越少，银行理财、固收产品的收益会继续下降。
第四个是资金荒会变成优质资产荒，这一点正在发生。去年上半年时，许多企业处于去杠杆阶段，很缺少流动性。但最近流动性释放比较充裕，优质资产正在慢慢变得稀缺。
目前多家上市公司中，优质的企业不超过一百家。1.2万亿的海外资金大多数也流向这一百多家优质企业。
最后一点利好，是年将会有一些改革*策落地，包括减税等。年大家对很多*策非常失望，我认为今年随着中美贸易摩擦的延续，*策可能不太会再低于预期了。
所以相比于年都是利空的环境，年利好利空相互交织，总体上利好会更多一些。
因此我认为可能将会是一个震荡市，但不用太考虑会发生系统性风险，即使市场短暂的下跌也不会再引起我的恐惧，因为从三年的投资周期角度去选股，将来赚钱的概率还是比较高的。
03
年A股投资机会在哪里？
我认为年市场可能存在四类机会：
第一类，宏观经济相关性弱的资产，我认为不仅是年，在未来5年中，和宏观经济相关性比较弱的企业都是我配置的主要方向。
我们尽量找一些弱周期相关的，比如医疗服务、大众消费等，经济下行对其影响不会太大。
再比如说教育，中国人对小孩的教育多倾注式投入，这种消费是非常刚性的。还有计算机、云计算等偏成长的个股，不管经济怎么差，也许在未来五年之内收入会翻倍。
第二类，高股息、壁垒高、现金流好的优质公司。如果大家自己做股票，一定要