导读：过去一周市场最火爆的事件就是参与蚂蚁战略配售的五只基金。我们在此前也访谈过鹏华和汇添富的两位基金经理，今天和大家分享的是管理“华夏创新未来18个月封闭”基金的周克平。
周克平在管理公募基金之前，曾经在华夏基金的机构投资部工作多年，接触了很多海外QFII客户，也做了大量的海外对比，这让周克平有很强的国际视野。他对于许多纯美股的研究很深，不仅仅是美国上市的中概股。
周克平认为，参照海外的美国、日本、欧洲、韩国等，当人均GDP从美元增长到美元的过程中，科技、消费、医药三大行业都是表现最好的。在这三大方向中，周克平又筛选出六大赛道：先进制造、新能源、云计算SaaS、现代服务业、生物医药、传统行业效率提升。周克平的所有投资标的，几乎都来自这六大赛道中的十几个子行业。
在个股选择上，周克平根据企业的生命周期、创新、现金流分布，将公司分为四大类资产：项目型、产品型、平台型、生态型。项目型资产现金流不稳定，爆发力强，容易暴涨暴跌。周克平的组合中，项目类资产占比较小，主要以现金流更稳定的产品型、平台型和生态型资产为主。这四大类资产，也是一个企业不断进化的生命周期。从项目型资产开始，最终极少数的公司会成为生态型资产。周克平看重一个企业的“进化力”，背后是企业家精神。他将企业家分为两类：报时人和造钟人。报时人能把握时代的趋势，而造钟人能创造时代的趋势。
我们认为，周克平是更加偏向外资思维的科技股基金经理，投资风格属于买入持有的价值风格，不追求高度的弹性，也不通过交易获得收益。周克平认为，A股的美股化是大趋势。伴随着上市标的越来越多，会有一大批优秀的公司可供选择，这让价值风格的科技成长基金经理能够更好的获得超额收益。
以下我们先分享一些来自周克平的投资“金句”：
1.底层资产的优化，是科技股投资最大的变化
2.基金经理业绩只有30%来自个人能力，大头的50%来自社会的进步、国家的发展和红利，最后的20%来自客户的信任
3.我们以年之后的美股为例，年化收益率最高的行业主要集中在三类：科技、医疗、消费
4.我未来三年的投资方向，优化到六条主要的赛道：先进制造、新能源、云计算SaaS、现代服务业、生物医药、传统行业效率提升
5.我们根据企业的生命周期创新现金流分布，将公司分为四大类资产：项目型、产品型、平台型、生态型
6.我们非常希望找到那种能从项目型公司，持续进化成生态型公司的企业，这是一个不断百里挑一筛选的过程
7.成长投资的本质是投资企业建立壁垒的过程
8.在我们的组合中，有60%-70%的仓位集中在这里面产品型资产以上的公司，还有20-30%仓位会投高赔率的项目型公司
9.优秀的企业家有两类：报时人和造钟人。中国的伟大企业家都是报时人，看到时代来临，抓住时代的机遇。造钟人是那种能创新新赛道的人，我个人觉得过去只有三个企业家称得上是造钟人：亚马逊的贝索斯、苹果的乔布斯、特斯拉的马斯克
10.DCF是未来的自由现金流，不是拿过去的自由现金流进行线性外推
11.调研和阅读看到的是现象，思考看到的是本质
制度变革大幅提高科技股的质量
朱昂：能否先介绍一下你的从业经历？
周克平我本科毕业于华中科技大学，是学习集成电路专业的，研究生保送到了北大光华管理学院读金融，毕业后于年加入华夏基金，最初是在机构投资者担任TMT研究员，也是部门唯一看TMT的，把这个大方向里面所有子行业都看了一遍。
这个部门的客户以海外的QFII投资者、国内的社保和企业年金为主。也因为管理QFII的缘故，我们会和大量海外的机构投资者进行交流，具有比较强的国际视野。在我做研究员的时候，我看美股和港股的精力比A股还多一些。
年我就开始做一部分投资，最初是做专户的基金经理助理，到了年调到公募基金部门任华夏复兴的基金经理助理，并且在年起正式独立管理华夏复兴基金。我目前还管理华夏科技创新混合。从年至今，我还担任华夏基金的新能源研究组的组长。我的研究领域基本上在TMT和新能源。
从业履历对我构建投资框架产生了比较大的影响，在做QFII投资时，我做了大量的中外比较，包括科技企业商业模式的对比，中国经济发展阶段和发达国家历史的对比，哪些行业会有什么样的机会。我的投资风格更加偏向外资，基本上满仓操作不做择时，依靠自下而上的选股获得收益。
对比海外，我发现中国科技股投资在过去几年正在悄然变化。年之前，科技股投资主要是做价格的波动，很难有趋势性机会，持有体验很差。核心原因是，当时中国的上市公司质量不高，并不代表中国科技发展的真实水平，最大的科技公司华为没有上市，整个互联网中最优秀的企业都在美股或者港股上市。
我亲身经历了年A股的“互联网+”泡沫破灭，这些A股“互联网+”公司最后跌下来的市值，大概和当时腾讯+阿里巴巴涨上来的市值差不多。这意味着“互联网+”的方向没错，只是A股当时并没有真正受益的标的。
年之后，我们看到了资本市场的底层制度改革，让像我们这种偏基本面风格的科技成长股选手，能够在A股市场建立可持续的超额收益。我认为A股的美股化是大势所趋。科创板的创立之后，更多真正代表中国科技行业发展的公司能够在A股上市。市场已经出现“类注册制”模式，这就是A股市场的重生。一大批不盈利的优秀公司能在A股上市。过去我们投不到的优质公司，今天能够在比较早期阶段在A股上市。另一方面，港股通打开之后，我们可以通过南下，投资港股的优质科技和互联网公司。
底层资产的优化，是科技股投资最大的变化，否则我们这套基本面投资框架无从谈起。在科技成长领域的底层资产不断优化后，我们的投资框架才能行之有效为持有人创造长期价值。这个背景，也是我投资框架的先决条件。基金经理业绩只有30%来自个人能力，大头的50%来自社会的进步、国家的发展和红利，最后的20%来自客户的信任。
只投资符合经济转型的六大赛道
朱昂：那么能否介绍你的投资框架？
周克平我的投资框架分为三个部分：资产配置，个股选择，动态组合管理。
首先，我是基本不做择时的，大多数时间都是满仓操作。我的自上而下部分很少来自择时，收益来源是行业和股票，以自下而上选股为主。我的自上而下是解决未来三年投研精力分配的问题，哪些行业在战略上需要