（报告出品方/作者：光大证券，林小伟）
1、景气度无虞
通过对全球活跃研发管线的结构变化、重点公司订单及CAPEX情况的剖析，我们判断年国内CDMO行业有望实现景气加速，依据如下：
需求端：全球医疗健康领域投融资和研发管线数的持续增长，以及中小药企发管线占比提升对外包率提高的促进，共同保障-年CXO需求端景气持续。此外，我们预计年，前期受新冠影响而推迟的研发管线有望恢复进展。
供给端：年前三季度，国内CXO企业在扩产提速的前提下，固定资产用效率处于较高水平，显示订单饱满。结合订单增长情况，中期来看商业化订单放量+订单附加值提升，将成为国内CDMO行业的重要成长。
供应链参与度：从全球供应链参与度来看，CDMO产业向国内加速转移的原，一是国内企业对大客户pipeline渗透率的提升，包括项目附加值的升、管线覆盖率的提高；二是得益于端到端、一体化平台，长尾客户早期订单的导流。
1.1、需求端：全球医疗健康领域研发热度持续
小结：全球医疗健康领域投融资和研发管线数的持续增长，以及中小药企研发线占比提升对外包率提高的促进，共同保障-年CXO需求端景气持续。
1）研发热度：全球医疗健康领域投融资、研发管线数持续增长。根据动脉网，全球医疗健康领域融资总额达1,.34亿美元（截至11月28日），较年全年增加41%。年全球活跃新药研发管线总数达18,，同比+4.76%。其中，临床前、临床I期管线数分别同比+6.0%、+6.4%，增速回归疫情前水平（年）；临床II、III期管线数分别同比+2.0%、+0.9%，II期管线数的增速下滑预计与新冠疫情对临床资源的挤兑相关（尤其是非新冠项目），III期数近年来保持同比持平。随着新冠疫苗及特效药供给充足，疫情有望消退，我们预计年，前期新影响而推迟的研发管线有望恢复进展。
2）中小药企研发管线占比提升，促进外包率提升。年全球前10大、前25大以及拥有1~2个在研药物药企的管线占比分别为5.27%、9.36%和19.36%。全球临床后期研发管线中，中小药企占比由年的9%提升至年的12%，成长期biopharma占比由年的61%提升至年的64%（emergingbiopharma