年11月1日天融信（）发布公告称公司于年10月30日接受机构调研，Jefferies赵欣欣、渤海汇金证券资产管理有限公司徐中华、财通证券资产管理有限公司邓芳程、晨曦(深圳)私募证券投资基金管理有限公司王帅、大成基金管理有限公司李哲超、大连道合投资管理有限公司余湛、第一北京投资有限公司梁卓均、东方证券浦俊懿陈超、东吴证券戴晨熙张文佳、方圆基金董丰侨、方圆投资管理(香港)有限公司张智斌、MarcoPoloFund*晨、沣京资本欧海韬、富瑞金融集团香港有限公司马牧野、光大证券肖意生白玥、广发证券刘雪峰李傲远、广州睿融私募基金管理有限公司许高飞、国创联行有限公司武雁斌、国金证券纪超、国盛证券张初晨、国泰君安证券李沐华杨桐、国信证券库宏垚、MorganStanley刘洋PamelaHuang、国元证券耿军军、杭州冲和投资管理合伙企业(有限合伙)沈琪、杭州川百纳投资管理有限公司陈杰、杭州红骅投资管理有限公司陈杰、华安证券来祚豪、华宝基金管理有限公司卢毅、华西证券马行川、华夏未来资本管理有限公司褚天、汇丰晋信基金管理有限公司徐犇李迪心、汇华理财有限公司马少章、阿里巴巴集团控股有限公司珂佳、汇添富基金叶从飞樊勇、嘉实基金管理有限公司谢泽林、建信保险资产管理有限公司杨晨、交银人寿保险有限公司周捷、锦绣中和(北京)资本管理有限公司杨亮、开源证券刘逍遥、美银证券庄亚林、名匠投资孙捷、摩根大通刘雨禾李斐、南方基金管理股份有限公司陆宇轩、安信证券夏瀛韬马诗文、鹏华基金管理有限公司刘玉江、瑞银证券张维璇、睿远基金傅鹏博、山东中新融创企业管理集团有限公司滕明明、上海呈瑞投资管理有限公司刘青林、上海高菁私募基金管理有限公司张帅、上海和谐汇一资产管理有限公司章溢漫、上海弘尚资产管理中心(有限合伙)李国斌、上海明河投资管理有限公司姜宇帆、上海钦沐资产管理合伙企业(有限合伙)杨郭浩、邦银金租代力、上海融义投资咨询有限公司陆懿晨、上海睿郡资产管理有限公司薛大威、上海涌乐股权投资基金管理有限公司岳雄伟、上海兆天投资管理有限公司蔡仁飞、上海致君资产管理有限公司王鸣飞、申万宏源宁柯瑜陈旻、申万研究王曙光、深圳前海珞珈方圆资产管理有限公司孔帆、深圳市老鹰投资管理有限公司李闫、深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司陈明辉、北京诚盛投资管理有限公司康志毅、深圳中睿合银投资管理有限公司郑淼、天风证券刘静一、西藏源乘投资管理有限公司刘小瑛、溪牛投资管理(北京)有限公司王法、信达证券庞倩倩、兴业证券吴鸣远桂杨、圆信永丰基金范妍、长城财富保险资产管理股份有限公司胡纪元、招商证券石恺、浙商证券股份有限公司安子超、北京大道兴业投资管理有限公司*华艳、臻至资本鲍晓磊、郑州云杉投资管理有限公司李晟、中车金证(北京)基金管理有限公司秦岭、中庚基金管理有限公司谢钊懿、中国人寿养老保险股份有限公司于蕾、中金公司袁佳妮李虹洁、中泰证券闻学臣苏仪刘一哲、中信建投证券肖运柯、中信证券潘儒琛应宇遨朱珏琦、中信资产管理有限公司刘琨、北京鸿道投资管理有限责任公司方云龙、中邮人寿保险股份有限公司朱战宇、中原证券唐月、颜晓滨参与。
具体内容如下：
一、公司情况介绍
（一）年前三季度经营数据及说明
1、年前三季度收入情况
年前三季度全国各地持续的疫情给公司业务开展带来较大影响，公司订单的签订、项目的实施均受疫情影响较大，年前三季度收入较上年同期增长5.25%。
2、年前三季度收入构成情况
1）分产品收入
基础安全产品收入：年前三季度同比下降9.59%，年上半年同比增长22.64%，系第三季度疫情影响区域较多，导致订单和实施延迟所致；
大数据与态势感知产品及服务收入：年前三季度同比增长28.95%，年上半年同比增长3.41%，系前期订单实施完成所致；
基础安全服务收入：年前三季度同比增长43.00%，年上半年同比增长8.68%，系重大保障及多个行业服务业务拓展所致；
云计算与云安全产品及服务收入：年前三季度同比增长75.64%，年上半年同比增长.90%，主要系云计算业务增速较高所致；
2）分行业收入
*府及事业单位收入：年前三季度同比下降13.05%，年上半年同比增长7.66%，系第三季度疫情影响区域较多，导致订单和实施延迟所致；
国有企业收入：年前三季度同比增长27.37%，年上半年同比增长65.69%；
商业及其他收入：年前三季度同比增长23.90%，年上半年同比增长23.44%，系渠道业务发展，对冲部分疫情影响所致。
3）增速较高的细分行业
年前三季度，运营商行业收入同比增长20.71%，能源行业收入同比增长21.83%，交通行业收入同比增长37.51%，烟草行业同比增长.22%。
4）能力订阅
年前三季度订阅收入占比为7.31%，基本与历史持平。
3、疫情影响
疫情对于年前三季度有加大影响。
1）IDC数据显示：安全硬件年上半年同比下降2%，而年上半年同比增长27%；安全软件年上半年同比增长13.1%，而年上半年同比增长36.6%，增速为去年同期增速的三分之一。
2）公司营销平台受疫情影响情况统计
年前三季度，公司32个营销平台均受到疫情影响，受疫情影响严重的平台较多。
4、渠道拓展情况
1）累计注册经销商数量：年末家，年末家，年9月末家。
2）累计认证金银牌数量：年末家，年末家，年9月末家，较年初增加家，较上半年末增加家。
5、年前三季度费用执行情况
1）研发费用：控制目标是年增长不超过25%，年前三季度同比增长11.21%，主要系公司在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入已完成，研发费用增速明显放缓所致。
2）销售费用：控制目标是年增长40%左右，年前三季度同比增长33.45%，主要系公司销售人员增加，加大地市下沉和渠道拓展，以及因疫情原因致外包实施费同比增加所致。
（二）网络安全行业展望
1、IDC行业预测
1）年8月《全球网络安全支出指南》
年中国网络安全支出规模将达到.6亿美元，5年复合增长率约21.2%，增速为近全球2倍，其中：
（1）*府、金融、电信三者规模合计.2亿美元，占比超过6成；制造业复合增长率位居行业增速首位；
（2）安全硬件5年复合增长率17%；安全软件5年复合增长率25%；安全服务5年复合增长率21.6%。
2）年10月，H1市场报告
年中国总体安全硬件市场规模将达到96.8亿美元，年复合增长率为15.5%。防火墙依然为最大单品市场，预计年市场规模将达到35.3亿美元，年复合增长率为16.6%。
2、新方向市场预测
1）国产化：以**行业为例，随着*策发布，年开始将扩大至县乡、电子*务外网，扩大5-7倍；以央企、地方国企为代表的行业信创市场为例，随着*策发布，估计增长10倍。
2）数据安全：信通院预测，到年，中国数据安全市场规模达到97.5亿人民币。
3）工控安全：赛迪预测，到年，中国工控安全市场规模达到64.6亿人民币；年市场规模达到93.7亿人民币。
4）云计算：IDC预测，到年，中国超融合市场规模将达到近35亿美元，年复合增长率为11.7%。二、交流环节
问：请信创业务的未来成长趋势，以及公司信创业务情况？
答：1）近期相关文件的出台，意味着未来五年信创市场快速增长的确定性，从年开始实际落地。对网络安全企业的机会在于
（1）成规模的国产化替代一定会带来客户投入的增加。（2）将带来行业格局的重塑，未来三年内存在争取更高市占率的机会。在不可逆转的信创大趋势和建设过程中，信创产品更多、跑得更快的企业将提升自身市占率。这也是天融信近年来在全线产品国产化及信创入围方面大规模投入的原因。
2）天融信的信创业务优势（1）信创入围产品种类和型号数量最多，整体数量占比13.4%，在网络安全行业处于绝对领先地位。其中，防火墙、数据安全、EDR等产品优势明显。（2）国产化整体能力强，公司通用98类产品中已实现61类产品的国产化，国产化数量占比超过60%。（3）已在23个行业实现规模应用，2+8行业（**、金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天）全部覆盖。
3）基于*府信创的续采和地市覆盖需求，天融信制定的年信创收入目标为不低于50%增长，这是信创产品的收入目标，不包括信创集成收入。今年前三季度公司信创产品收入略降，是因为疫情影响，并非需求端影响。
问：国办发布了《全国一体化*务大数据体系建设指南》，请公司对*策的理解，以及后续可能给公司产品和业务带来的新机会？
答：《全国一体化*务大数据体系建设指南》会对投入有大的推进，具体包括1）所有基础设施的投入，包括云的建设，从而拉动云安全、对应的所有安全的建设，预计上述安全建设均为信创层面。2）围绕全国一体化*务大数据体系建设，针对数据安全会有更加明确的方案和投入，包括（1）云，如桌面云是数据安全的一个重要实现方式；（2）狭义数据安全产品的系统化应用，包括终端、网络、存储、业务应用的脱敏等；（3）数据安全管控平台，实现对数据的全生命周期的管理；（4）对应的监管和监测手段的应用；（5）能解决部分数据安全问题的传统通用安全产品等。
问：请今年前三季度公司各行业客户受疫情影响的程度？
答：1）今年前三季度公司各行业客户受疫情影响的情况（1）受疫情影响最大的行业是*府和事业单位，前三季度收入同比下降13.05%，上半年同比增长7.66%，其中地方*府受影响最大，因疫情导致招投标、签单、实施延迟。（2）国有企业也受到疫情影响，前三季度收入同比增长27.37%，上半年同比增长65.69%，如无疫情影响，从公司在国有企业的行业投入、商机和需求方面看，增速不会下降。（3）数据上看，公司受疫情影响最小的是商业市场，前三季度收入同比增长23.9%，上半年同比增长23.44%，增速没有下降的主要原因是公司渠道战略的执行，公司渠道收入占比从上半年的18.64%增长到前三季度的20%以上，如无疫情影响，前三季度商业市场增速会更高。
2）公司的云计算战略和渠道战略在今年疫情影响下发挥了作用，为公司对冲疫情影响作出了一定的增量贡献。
问：在今年和明年的经济形势下，如遇到今年疫情等影响行业增长恢复的不可预料因素，公司有无应对策略？
答：在数字化转型、*策合规要求、威胁对抗的三大驱动力下，网络安全行业的需求增长是大趋势，疫情等不可预料因素只影响其阶段性增速。针对阶段性的影响，公司近几年布局的应对策略包括
1）发展渠道，解决市场覆盖问题。各行业遇到不可预料因素时，需求仍是存在的，只要覆盖到有需求的行业，随之影响因素的消除，会快速实现增长。
2）将行业做深做精。
3）覆盖大安全。除不同行业、应用场景的安全外，还有云计算、安全网元等。天融信从十几年前只有防火墙一个核心产品，发展到全线安全产品，未来云计算也将成为占比较大的一个板块。
问：今年前三季度公司毛利率下降是否和云计算业务快速增长有关？请公司的云计算业务定位？
答：1）从今年前三季度的公司收入构成来看，基础安全产品收入同比下降，云计算收入同比增长.69%，毛利率下降与云计算收入占比提高有关。
2）公司云计算业务的定位一直没变一是在未来云普及程度高时，作为用户业务云化后的安全落脚点；二是基于云计算市场规模与防火墙市场规模基本一致，将作为公司重要板块，贡献收入和利润的增量。
3）公司云计算业务的目标根据IDC排名，云计算市场排名前三的厂商占比份额较大，剩余厂商因市场规模太小，都统计在“其他”；公司云计算业务的内部目标是尽快达到一定市场规模，位列第四名。
问：请公司今年前三季度的新增订单和在手订单情况？
答：与去年同期相比，截至年9月底1）新增订单持平略降。原因今年8月的最后一周及9月受疫情影响严重，行业营销实现两位数的同比增长，但公司业务中占比高的区域营销同比下降较大。2）在手订单基本持平。
问：请公司“奋斗者”第一期激励计划的今年业绩考核目标实现的可能性？
答：1）由于疫情反复造成的各地静默管控，今年公司业绩考核目标的%完成度存在巨大的不确定因素，还剩2个月时间，公司会全力朝这个方向努力。
2）公司设置“奋斗者”第一期激励计划的业绩考核目标的几个原则（1）希望公司高质量发展，因此将净利润作为重要考核指标，该指标与公司所有核心员工利益密切相关，一定会在三年的考核期内真正发挥牵引作用。（2）考虑到激励计划实施过程中可能出现的疫情等不确定性因素，对业绩考核目标的完成度设置了五个级别，每个级别对应不同的解锁/行权比例，以确保非经营性的外部不确定性因素出现时，核心员工仍能通过奋斗获得一定比例的激励。
天融信（）主营业务：以网络安全为核心、大数据为基础、云服务为交付模式,形成全面感知、智能协同、动态防护、聚力赋能的综合安全保障体系。
天融信三季报显示，公司主营收入14.63亿元，同比上升5.25%；归母净利润-4.2亿元，同比下降.58%；扣非净利润-4.58亿元，同比下降.01%；其中年第三季度，公司单季度主营收入5.83亿元，同比下降14.84%；单季度归母净利润-2.14亿元，同比下降.63%；单季度扣非净利润-2.19亿元，同比下降.09%；负债率11.45%，投资收益.28万元，财务费用-.21万元，毛利率61.23%。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.96。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入.08万，融资余额增加；融券净流入.7万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天融信（）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点