兰州最好的白癜风医院 http://baidianfeng.39.net/bdfby/yqyy/公募基金经理专题（十）：交银施罗德杨浩
今天这篇文章，我们介绍“交银三剑客”的第二位——杨浩。
杨浩，硕士学位，毕业于北京邮电大学通信与信息系统专业。年加入交银施罗德，IT科班出身，五年研究员经验，研究员期间主要研究通信和传媒行业，并担任TMT研究组长。
年8月起任交银施罗德定期支付双息平衡基金经理，年11月起任交银施罗德新生活力基金经理，至今4年投资经验。管理产品以来，累计收益率%，年化收益率高达24.7%，其中，交银定期支付双息平衡任职年化回报22.39%，排名1/26。交银新生活力任职年化回报29.81%，排名2/。
杨浩任职以来业绩曲线
以任职时间最长的交银定期支付双息平衡来看，年，在A股开年大跌并未能完全修复、下跌11%的情况下，杨浩做到了正收益，这是非常难得的；在年蓝筹白马行情中，沪深指数上涨21%，而杨浩擅长成长股投资，这个行情算不上他的优势时期，但杨浩依然跑出了32%的收益，继续跑赢沪深指数；年，A股单边下行，全年沪深指数下跌25%，中证TMT指数更是下跌34.79%，而杨浩依然展现出了非常出色的回撤控制能力，全年仅亏损6.4%；来到年，A股表现出色，全年沪深指数上涨36%，杨浩取得了46%的业绩，继续跑赢沪深指数10个点以上。今年，在大盘微涨的情况下，杨浩已经取得了13%的收益，继续保持稳健、优异的成绩。
从业绩的角度来看，不管是长期的超额收益还是短期的回撤控制，杨浩都是非常出色的。其实如果能在牛市跌的少一些，把回撤控制住，牛市涨的即使不多，年化收益率也非常可观。如果一只基金今年亏了20%，明年赚了40%，两年下来一共赚了12%；而另一只基金今年亏了10%，明年赚了30%，两年下来收益就是17%，少亏钱就意味着多赚钱。这也就是基金经理和投资人为什么会把控制回撤放在那么重要的地方。
杨浩是一位典型的成长股选手，也是一位基于产业中观的自下而上投资者。得益于IT科班出身，以及5年的研究员经历，杨浩对TMT行业有着深入的研究。
对应不同的阶段，也反应到不同的投资方法。比如一个公司如果在萌芽期，那么更像主题投资的阶段，股价的运行更多是基于信息甚至消息的流动，公司的壁垒不会很深，亦不应该去看企业的估值和壁垒。萌芽期之后会进入一个主题泡沫破灭阶段。之后随着行业的进步再进入导入期，导入期中会看到市场需求逐渐打开，资本和信息化加快供给端迭代。然而导入期末会触发估值体系换挡，之前市场的预期过于乐观。再之后就是行业逐渐成熟和稳定，有了盈利和估值，企业竞争力壁垒看的更清楚，是我们行业研究员比较敢下手的经典成长股阶段。第四个阶段是公司进入成熟期，企业壁垒能力更高壁垒给强，不过市场机遇变化相对就少了。所以不应该拿第一阶段的公司去和第四阶段的公司比。
我们买成长股，希望是看到成长股的实质，不是去贴标签。如果是主题投资阶段，那这个时候更多来自行业性的机会，公司本来就是没有估值支撑的。到了第四阶段公司成熟了，自然就有了业绩来支撑。我喜欢投第二第三阶段的公司，但会根据时代的客观情况做组合管理的权重，并不是说一定要投哪个阶段，往往第二阶段的公司是可遇不可求的。
杨浩表示，“刚入行的时候，基本上所有TMT都是处于主题投资阶段。过去了这几年，已经有一批产业逐渐成熟起来，也开始兑现了。所以我现在可以更加从容的在不同产业阶段，去找好的投资标的，不像当年入行的时候，只能单纯做主题。”
杨浩也看传媒，这几年传媒已经发生了很大变化。“我当研究员的时候，传媒更多像互联网，互联网早期讲究的是渠道。今天渠道的时代已经过去了，进入产品化阶段。消费升级是双刃剑，消费者愿意支付更高的价格，其对于性价比要求其实很高的，我们的产品生产模式如果不能满足众口难调的需求，必然因为追求面面俱而到导致成本激增出现亏损，典型的就是bat的视频网站。放到广泛的消费品范畴，这个溢价必须来源于你的产品的优势，我们要理解价格是怎么涨出来的，是真的产品升级符合客户越发挑剔的需求方向，还是更多是个货币超发反映。”
3、重视上市公司的发展质量
杨浩认为中国产业的数量型发展模式已经到头，龙头挤占产业链上下游也已经体现。“我们要实现伟大梦想，也是要放慢脚步，追求更高的经济质量，选股的时候也是一样，也是寻找更长的周期”。比如，像BAT系的视频网站就是数量级经济的产物，大而不强，实质上运用的是互联网思维而非传媒思维，互联网解决的是用户到达的问题，而传媒真正应该做到的是让用户喜欢。杨浩连续两年重仓的芒果传媒，就是一家深耕视频质量的公司，近几年优质网综内容频出，播放量份额从年的22.9%增长至年1至9月的36.3%。也就是杨浩所说的重视质量发展。杨浩也表示，“我现在买软件股，思路已经发生了很大变化，我不再去找高弹性的公司，而是去找长周期。”年交银新生活力灵活配置混合()的基金年报，杨浩写了这么一段话：未来，更重要的机会点在于质量型发展模式的星光，这是更长期和坚实的。我们尝试对质量型发展的范式做出归纳：第一，质量型发展范式的要素：定价能力*生命周期*产品丰富度。第二，它要具备供给创造需求的差异化能力，这样才能突破原来数量型赛道下框定的市场空间。第三，它要具备端到端的产业链影响力，能够帮助上下游合作伙伴而非靠垄断挤压，并受益于此。第四，它着眼于长的生命周期而非期待爆发。第五，它更多依靠研发为导向的产品服务多样化获得客户续购，而非仅是渠道把控力。在探讨未来投资机会时，我们不再整体看好某个行业，而更
