白癜风是什么因起 https://m-mip.39.net/czk/mipso_4306781.html如需报告请登录。
一、年报及年一季报总结
1、业绩梳理：收入稳定增长，业绩下滑速度放缓，现金流持续改善
2、板块行情：年初至今强于大盘，一季度机构配置回升，多因素催化下看好后续行情
3、看好5G新基建+信创+医疗IT机遇：
1）5G商用元年和新基建的发展，看好浪潮信息、用友网络、金山办公。浪潮信息：云计算的发展需要更多服务器支持，下游需求进入高景气周期，上游设备端受益；用友网络：云转型期，云成为公司核心业务发展战略，预计20年继续实现云翻倍；金山办公：产品化优势和B/C端用户基础，疫情期间订阅数持续上升，产品符合移动、协同办公需求，受益软件国产化浪潮。
2）看好医疗IT订单和业绩的双爆发，推荐卫宁健康、创业慧康、久远银海。卫宁健康：医院余家，行业内份额30%，有望受益于政策利好。订单方面，19年订单增速40%，奠定年增长基础；3月份单月中标金额同比增长超过1倍，医疗业务景气度延续。创业慧康：参考行业历史及国家相关表态，公共卫生平台将迎来新的建设，公司在公卫领域具有差异化优势，有望受益。久远银海：受益医保平台建设和下半年启动的省级民政平台建设，订单增速约40%，估值偏低、业绩确定性高。
3）信创产业为国家战略，财政预算不减，看好鲲鹏产业链0到1的高增速，重点看好神州数码。神州数码提供鲲鹏产业链部分产能，拥有全国最大IT分销网络，推动鲲鹏服务器和PC销售；利用云市场的快速发展，通过云转售积累的客户基础，发展具有高毛利的云ISV和云MSP业务。
二、自主可控：国家核心战略支持，国产替代空间巨大
1、财务分析：年收入稳步增长，高投入研发暂缓净利润规模扩大
收入及归母净利润规模：营收增速放缓，归母净利润出现下滑。年自主可控板块整体实现营收4.32亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润35.05亿元，同比下降17.18%。受到大国关系反复波动影响，自主可控已经从市场话题上升为国家战略，国产替代成为确定趋势。随着国家政策催化与扶持，党政军、金融、电信等下游领域的国产化需求涌现，使板块收入端维持稳健增长。另一方面，当技术壁垒较低的领域基本实现国产化后，企业必须加大研发投入，全面布局自主可控产业链，19年自主可控板块整体研发费用同比大幅增长21.65%，造成归母净利润明显下滑。Q1自主可控板块整体实现收入.76亿元，同比下降19.32%；归母净利润为亏损4.93亿元，去年同期为盈利0.71亿元。受到疫情影响，自主可控业务相关现场工作均停滞，订单批示、预算审核延迟，板块整体收入的兑现受到延期，20Q1板块整体的营收和增速都明显回落，归母净利润呈现大幅亏损。
盈利能力：毛利率同比回升，净利率受到研发高投入拖累。年自主可控板块整体毛利率相较去年回升至22.95%，同比增长0.91pct；整体净利率4.93%，同比下降1.28pct。毛利率回升表示自主可控板块公司技术水平增强，在行业中盈利能力提升。但同时净利率受到长期高增长的研发费用影响，与毛利率呈反向变化，并拖累自主可控板块的平均净资产收益率和平均扣非后净资产收益率下滑，分别较去年同期下降2pct和1pct。20Q1自主板块整体毛利率22.86%，同比增长3pct；净利率由于净利润亏损下降至-2.4%，去年同期为1.11%。
资产周转能力：存货周转率和应收账款周转率继续下降。年自主可控板块整体存货周转率为3.91次，应收账款周转率为4.98次，均表现为连续两年小幅下滑。反映出自主可控板块下游需求景气度增加下，板块内公司扩大了存货储备；同时自主可控订单总金额增加、账期延长，坏账风险增加。20Q1自主可控板块整体存货和应收账款周转率在疫情背景下呈现明显下降，存货周转率从去年的0.97次下降至0.56次；应收账款周转率由1.09次下降至0.85次。反映出整体板块运营受阻，存货积压无法交付、回款周期延长。
经营性现金流水平：19年实现稳步增长，20Q1疫情影响下现金流入受阻。年自主可控板块整体经营性活动现金流净额延续去年上升趋势增长至.54亿元，同比增长13.24%。反映出板块内公司订单充裕，回款持续。主要原因是由于预收账款稳步增加，增强了经营性现金流，19年预收账款同比增加11.1%。20Q1板块整体经营性活动现金流净额大幅同比下降20.76%至.68亿元，主要是由于疫情影响下订单执行暂停，现金流入受阻。
2、重点公司经营情况一览：长期看好各个领域的掌握核心技术的领军企业
年度及Q1季度自主可控板块公司总结：年自主可控板块整体营业收入同比增长11.16%，归母净利润同比下降17.18%，板块内公司业绩分化态势明显。多数具备核心技术的龙头公司，如中国长城、中科曙光、紫光股份等公司具有更好业绩稳定性，可以实现业绩稳步提升。20Q1季度自主板块整体营业收入同比下降19.32%，归母净利润由盈转亏，亏损4.93亿元。除了OLED领军企业维信诺实现同比99.49%的高增长，其余公司营收同比下滑8%-72%，归母净利润也有超半数公司表现为亏损。
随着国家政策大力扶持、国产替代不断推进，商用端芯片、操作系统快速发展，国产产品将逐渐由党政军等核心部门过渡至重点行业，自主可控产业链中各个领域都将迎来自主可控产品规模商用，我们看好行业内具有明显领先优势的、具有核心优势技术壁垒的公司。
太极股份：数字化服务高增长，业务转型持续向好
云服务和网络安全与自主可控高速发展，助力业务结构转型。年，公司基于“数据驱动、云领未来、网安天下”策略重点投入的云服务和网络安全与自主可控等战略性业务实现高速发展，其中网络安全与自主可控业务实现收入18.24亿元，同比增长45.42%，营收占比上升4.98pct；云服务业务实现收入6.25亿元，同比增长33.77%，营收占比上升1.08pct，推动了公司业务结构向数字化转型。公司19年传统系统集成服务业务营收占比也从去年的52.83%下降至43.86%，表明公司正在逐步远离传统集成商角色，向数字化服务提供商转变。
子公司人大金仓新签合同额再次翻倍增长，行业地位持续提升。子公司人大金仓继18年合同额增长超过%、多项数据创历史新高的前情下，19年再次实现全年新签合同总额增幅超过%，体现其数据库业务的高潜力与高生命力。此外，19年公司继续加大研发投入，研发费用同比增长24.43%，表明了公司进一步打造核心竞争力的决心。转化成果具体看19年公司发布三款新产品，即金仓HTAP分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB和金仓异构数据同步软件KFS，扩大了公司自主可控产品的范围；人大金仓9款产品中标入围中央国家机关年软件协议供货采购项目，并且是唯一入选TOP20的数据库企业，再次验证公司产品在国产数据库领域得到政府认可，推动行业地位不断上升。
风险提示：新订单落地情况不及预期，自主可控技术研发不及预期。
中科曙光：海光实现盈利，业务整体稳健发展
实体清单”事件影响有限，业务整体保持稳健发展。年由于中美贸易摩擦，公司被美国列入“实体清单”。公司通过寻找可替代部件、沟通主要供应商保障供应链正常运行并适当降低毛利率低的通用产品销售规模等措施持续弱化“实体清单”带来的影响，维持了全年业务水平的稳定增长。年公司整体营收95.26亿元，其中高端计算机业务实现收入75.04亿元，同比增长4.22%，毛利率14.41%，上升4.03pct。此外，参股子公司海光信息年实现营收3.90亿元，同比增长.4%；净利润.94万元，较去年同期净亏损.66万元实现扭亏为盈。我们认为，随着国产化替代范围扩大，“实体清单”事件的影响力将持续减弱。
研发费用高增长，核心技术竞争力与行业地位持续提升。年公司研发费用7.38亿元，同比增长45.56%。公司高投入研发费用均衡发展各个产品线。具体看，公司新一代硅立方系列高性能计算机实现量产，完成Gbps高速互连模块研发；推出一系列基于龙芯3A和3BCPU平台的服务器产品，在国产处理器产品中各方面质量处于领先水平等。公司对核心产品的研发能力是公司巩固、爬升行业地位的关键竞争力，长期维持高水平的研发费用产出多项核心技术将为公司持续积累先发优势并有望在未来不断变现。
风险提示：服务器行业竞争加剧，芯片产量不及预期。
三、医疗信息化：业绩分化但领军企业持续高增，互联网医疗等机遇开启行业新征程
1、财务分析：行业内部分化，领军企业仍维持较高景气度，短期波动不改长期预期
（1）收入及归母净利润：业绩出现分化，领军企业表现良好，疫情等短期影响不改长期趋势
19年情况：板块整体景气度延续，领军企业优势明显。19年医疗IT板块整体收入.01亿元，同比增速11.17%；整体归母净利润16.93亿元，同比增速0.77%。
行业虽整体业绩表现一般，但我们认为医疗IT行业仍保持较高景气度。第一，从业绩上看，板块整体扣非业绩增速13.52%。第二，不同公司业绩出现分化，领军企业仍表现较好，创业慧康、久远银海、卫宁健康年归母净利润增速分别为47.67%、36.06%和31.36%，思创医惠年医疗业务收入增速也达到30.25%，体现了行业景气度的同时，也说明行业不断向头部集中，领军企业有望保持较高业绩增速。
年Q1情况：受疫情影响出现下滑，短期影响不改长期趋势。Q1板块整体营收28.45亿元，同比增长3.86%；归母净利润2.45亿元，同比下滑23.4%。营收增速下滑的原因，主要是由于疫情影响下，相关招投标基本停止；归母净利润下滑的原因，除了招投标停止、项目结算延后外，还有行业公司在疫情中普遍成为建设医院等工作的主力军，增加了相关支出。
对于未来，在电子病历、医保等政策催化下，行业景气度有望延续，同时医院、公共卫生平台的补充建设给行业带来新的增量。同时，主要公司的订单情况已经开始恢复，以卫宁健康为例，3月份单月中标金额同比增长超过1倍，开通互联网问诊功能的医疗机构1,余家。因此，行业景气度有望延续，短期波动不改长期趋势，领军企业有望保持业绩高增长。
（2）盈利能力：毛利率有所提升，净利率水平相对稳定
19年情况：毛利率有所提升。整体毛利率较去年同期有明显提升，主要原因是目前行业内整体性建设增加、软件占比增加，以及电子病历等产品逐渐向更高层次建设带来产品升级，毛利率有所提升。由于行业内公司大多持续投入研发以获得长远的发展前景，因此整体净利率与去年同期基本持平。
净资产收益率方面，行业平均净资产收益率、扣非净资产收益率与去年同期基本持平。
年Q1情况：出现一定波动。毛利率保持稳定，受疫情影响，板块整体净利率、净资产收益率都有明显下滑，但由于一季度占全年业绩比重相对较小，因此我们仍看好全年整体盈利能力回升。
（3）资产周转能力及收益质量：周转能力出现波动，收益质量小幅提升
19年情况：周转能力有所下滑，收益质量小幅提升。19年行业存货周转率、应收账款周转率均出现下滑态势。硬件（存货一般为硬件）销售在整体行业内的比例并未有明显的下降，行业又出现医疗物联网等项目，因此存货周转率有所下滑。应收账款周转率受行业整体订单金额增大、周期拉长等因素影响，整体水平有所下滑。
收益质量：较去年同期改善。行业整体经营活动净收益/利润总额较去年同期提升4.72个百分点，扣除非经常损益后的净利润/净利润较去年同期提升1.21个百分点，说明行业公司经营活动带来的利润比重在不断增加，收益质量有所提升。
Q1情况：周转能力同比下降，收益质量出现波动。受疫情影响，招标及相关结算延迟，因此板块整体的周转能力、收益质量均出现一定波动。
（4）行业未来发展趋势判断：互联网医疗、公共卫生等新的增量带来行业高景气度延续
1）电子病历、医保信息化建设继续推进，传统业务仍有望维持高景气度。电子病历正处于建设高峰期，20年后政策有望推动向更高层次建设；省级医保建设已经实际落地，青海成为国内首个省级平台中标情况落地，同时也有多个省市开始相关招标。
2）互联网医疗给行业带来新增量。政策方面，已经实现“能支付”、“方便支付”、“支付得起”，为互联网医疗普及奠定重要基础。“能支付”是指互联网医疗服务纳入医保报销范围，解决线上医疗服务支付报销难题；“方便支付”是指医保在线支付普及大势所趋，《国家医保局国家卫生健康委关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》中指出“使用医保电子凭证实现互联网医保服务无卡办理”；“支付得起”是指线上价格逐步明确，看病更具操作性，也打消了患者顾虑。年8月，国家医保局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》明确由医疗保障部门对项目收费标准的上限给予指导。
市场空间方面，建设端潜在空间90亿元，19-25年市场增速有望达到58.28%，分成模式下市场空间广阔。建设端，医院建设费50万左右，医院万左右（参照采招网相关订单），则国内三级、医院潜在的建设端的市场规模约为90亿元。假设在年之前所有的三级、医院均建设医院平台，则19-25年市场增速有望达到58.28%。如果再考虑各省市建立的医院监管平台，市场空间可能将超过90亿元。
分成模式下，医院医院患者的复诊，因此属于是线下医疗的延续。医院诊疗人次超过37亿人次，庞大的就诊人次数量将给线上复诊带来可观的潜在空间。
市场格局方面，主要公司份额较大，领军企业未来有望继续重点受益。据国家卫健委在年11月的北京国际远程医学高峰论坛的数据，年10月份，全国共有家医院，根据相关公司公开调研纪要，截至年底，卫宁健康、创业慧康均建设了百余家左右。
未来预计市场份额仍将较为集中，领军企业有望重点受益。第一，经过多年发展，目前医疗IT领军医院客户群体，拥有客户基础。第二，医院涉及到与院内互通，而已有的HIS系统建设也是领军企业占优。第三，疫情中领军企业快速发展，显示了市场拓展能力。
3）公共卫生建设逐步开启，行业领军企业有望受益。在此次疫情中，公共卫生体系建设上的不足有所暴露，主要体现在应急管理能力不强、相关数据无法第一时间及时上传等等，部分地区公共卫生管理能力有待进一步提升。同时，参考非典后经验，此次新冠肺炎疫情结束后，国家有望将推出更多行业政策，推动全国范围内区域卫生信息系统的升级。
目前，云南、重庆、西安、安徽等地已经开启公共卫生的相关建设，未来国内其他地方有望逐步开启相关的补充建设，国内主要的医疗IT厂商（创业慧康等公司）有望受益。
2、重点公司经营情况一览：
