北京白癜风十佳医院 https://yyk.39.net/bj/zhuanke/89ac7.html（报告出品方/作者：中信证券）
板块回顾：刚性复苏凸显，优质赛道布局正当时
医药工业概述：收入端小幅下滑，医疗卫生财*支出稳定增长
年1-12月医药制造业累计营业收入为2.91万亿元，同比减少0.6%，增速同比下滑18.4pcts；年1-12月行业累计利润为.8亿元，同比减少32.0%，增速同比下滑.6pcts。我们认为，年1-12月医药制造业营收及利润下滑，主要系全国多地的新冠疫情封控以及带量采购全面铺开的影响。未来随着国内外疫情影响逐渐消散、控费*策进一步成熟，我们预计医药制造业将全面恢复，收入和利润端增速将望稳定在10%以上。年1-3月，医药制造业累计营业收入为.9亿元，同比减少2.8%；行业累计利润为.3亿元，同比减少16.5%，考虑到一月份还有疫情的影响，整个板块的需求已经出现明显的抬升回暖信号。我们预计年全年来看，由于年的低基数，整个医药制造业累计收入和利润同比增速有望突破15%。
医疗卫生财*支出维持稳定增长。年财*医疗卫生支出累计约2.25万亿，同比增长17.8%，主要由于疫情相关的支出明显增加。年至年，我国医疗卫生支出的公共财*占比由5.73%提升至8.65%，提升了2.92个百分点。经历了早年的快速增长，年起我国医疗卫生支出占比公共财*支出稳定在7%左右，年以来我国医疗卫生财*支出增速维持在5%-10%（年因《医院全面预算管理制度实施办法》发布，医院加强了成本核算和控制）。随着二十大后，国家出台*策支持加大医疗卫生体系建设（尤其是医院体系的建设），我国医疗卫生财*支出有望迎来加速。
卫健事业：基层医疗诊疗人数占比过半，中医药发力高质量发展
基层医疗卫生机构数量小幅增长，诊疗人次占比过半。基层医疗卫生机构数量稳定增长，年基层医疗卫生机构达97.78万家，同比略有增长（+0.8%）（年数据尚未公布）。年总诊疗量中，医院38.8亿人次（占比45.8%），基层医疗卫生机构42.5亿人次（占比50.2%），其他医疗卫生机构3.4亿人次（占4.0%），其中基层医疗卫生诊疗量占比过半。
年中医类医疗总诊疗人次超12.0亿，中医药有望迎来高质量发展。近年来国家连续出台一系列文件支持中医药发展，为中医药传承发展带来重大机遇。年全国中医类医疗卫生机构达7.7万家，同比+6.9%；全国中医药人员88.4万人，同比+6.6%；全国中医类医疗卫生机构总诊疗人次12.0亿，同比+13.7%（年数据尚未公布）。随着保障*策不断出台、中医药的创新体制不断健全、人才队伍不断壮大，我们预计中医药行业将望迎来高质量发展。
医保趋势：当期结存逐年增长，医保基金未来有望持续良性发展
当期结余逐年增长，近两年医保基金收入增速反超支出增速。截至年底，全国基本医保参保人数13.46亿人（因全国统一的医保信息平台上线，各省加大数据治理比对，清理重复参保等原因参保人数比上年同期减少万人），参保率稳定在95%以上。随着国家对医保基金使用加强管控，近两年医保基金呈现出收入增速超过支出增速的态势。
国家统计局数据显示，当期结余呈现逐年增长的态势，近四年（-年）当期结存率逐年提升，其中年当期结存率为14.6%，年结存率提升为20.4%，Q1结存率提升为38.7%。截至年底，全国基本医保基金已累计结余4.25万亿元。我们判断，随着医保谈判进入常态化，叠加对医保基金支付端的规范管控（例如DRGS的进一步全国推行），医保基金未来有望迎来持续良性发展，也为未来更多的优秀医疗品种或医疗方式纳入医保支付打下基础。
职工医保基金结存率稳中有升，为医保基金当期结余主要来源。国家医保局数据显示，-年职工医保基金收入呈现增长态势，期间CAGR为9.6%；职工医保基金当期结存率稳中有升，年当期结存率为19.9%，年结存率提升到27.0%。国家医保局数据表明职工医保基金当期结余是医保基金结余的主要来源，年职工医保基金结存占比医保基金结余比例达89%。
基金持仓：持仓环比仍处低位，龙头个股配置集中
截至年一季度末，全部基金中医药股持仓占比为11.71%，同比及环比分别下降0.11、0.13个百分点；主题医药基金中医药股的持仓占比为98.65%；扣除医药基金后，市场整体的医药股持仓占比为6.78%，同比及环比分别上升0.02、下降0.68个百分点。医药板块的基金持仓比例仍处于低位，尽管相比Q2-Q3的地点有所回升，但相比历史平均9%-10%左右的全基医药配置，仍处于偏低水平。Q1基金对医药板块配置略有下降主要系AI计算机等板块热度明显提升以及受疫情反复影响部分公司年报及年一季报业绩略低于预期所致。随着疫情形势的持续向好，后疫情时代医疗消费及医药大基建建设趋势、创新药数据在大会上陆续公布、中药与国企改革*策端持续鼓励，我们预计板块的配置水平有望迎来环比提升，超跌的优秀赛道公司仍然值得持续
