虽然上证指数还是点以下晃悠，可一些医药（医疗）股今年却涨上了天：
爱尔眼科，上涨.42%；
恒瑞医药，上涨.06%；
我武生物，上涨.85%；
长春高新，上涨.62%.....
从美国和中国的股市看，医疗保健行业从来就是大牛股的集中营，过去10年，虽然上证指数还在点，可已经诞生了很多十倍医药股。医疗保健行业范围广、专业度高，个股挑选难度高，对于普通投资者，借道基金投资这个行业是比较明智的，但行业内细分领域太广，通过指数投资只能取得很一般的收益，挑选有特点的主动型基金是更好的选择，参考文章：从指数到基金，挖挖医药行业的金矿。基金的三季报发布了，这里对跟踪的中欧、中海和汇添富的三只主动医疗基金做下对比，看看其仓位、投资策略、盈利增速等有什么变化。一、收益对比看下今年以来的收益情况，包括中欧医疗健康混合A（）、中海医疗保健主题股票（）、汇添富创新医药混合()和广发中证全指医药卫生ETF()。
三只主动型基金，都取得了优异的成绩，收益最高的中欧医疗，超过了83%，其次是汇添富创新医药的74%，中海医疗也超过了57%。
代表医药整个行业的广发全指医药ETF，上涨了36%，虽然远落后这三只主动型基金，但也超过了沪深的31.28%。这些数字的背后，也体现了医药行业内的巨大分化，优质的创新药股、医疗服务股涨幅惊人，高增长高溢价，而传统的仿制药、中药股等还在原地打转儿。这些数字都是结果，更主要的是搞明白基金经理的投资思路，对比下二季度和三季度的股票仓位、权重股、盈利增速等变化，就更能清楚其特点。二、仓位和权重股1）中欧医疗，之前以高仓位、高权重股占比为主，从两个季度的变化，也体现了这种进攻风格。
从Q2到Q3，股票仓位一直保持在92%左右；Top10的权重股占比，虽然有所下降，也保持在70%以上；权重股变化非常小，调出片仔癀和华兰生物，调入欧普康视和凯莱英。
2）再看看汇添富创新医药，总体股票仓位略有下降，保持在83%左右。
从Q2到Q3，权重股占比有所下降，但也保持在50%以上；权重股变化非常小，调出片仔癀和健帆生物，调入药明康德和金域医学，基本上还是之前的风格，但进一步分散化以降低风险。
3）最后看看中海医疗保健，总体的股票仓位也保持在92%左右。
从Q2到Q3，权重股占比有所上升，保持在70%以上；权重股变化也比较大，调出科伦药业、鱼跃医疗、凯莱英和益丰药房，调入了药明康德、南微医学、凯利泰和康弘药业。值得注意的是，这个基金一直都配有非医疗股以降低波动性，权重股中的安车检测依然持有，另外南微医学是科创板的新股，说明基金经理还是很敢投的。根据仓位和权重股变化来看，这三个基金都延续了以往的风格，再看看基金经理们怎么说。三、投资策略和运作分析1）中欧医疗的葛兰女士，表明了继续高仓位、长期投资创新药产业链、消费类及医疗服务的龙头企业，紧握最核心的医疗资产不放松。2）汇添富创新医药的郑磊先生，也表明了围绕创新药、创新药服务和医疗服务等行业，但是仍坚持均衡、分散的策略，减少控制单一风险来源。这个策略也反映了基金的持仓变化，总仓位和权重股仓位都有所降低，从另一个角度看，相比其他两只基金，该基金的规模近40亿，这在公司挑选方面也会有所限制，采取更为分散的方式是个好办法。3）中海的易小金先生，表述的可投资范围则更为宽泛，包括了“医疗服务、连锁药店、创新药产业链、血制品、创新医疗器械等产业”。这种进一步的分散，虽然会牺牲一些收益，但也会降低风险和最大回撤。四、估值与投资再看看这些基金成分股的估值，毕竟，很多医药股都涨上天了，也要简单衡量下基金的估值水平。只根据三季末的Top10仓位，无法得到现在准确的估值，这里只是简单的计算：根据11月1收盘的PE-TTM（滚动市盈率），以及三季度末的仓位比例，计算出加权的PE-TTM之和，之后再除以总仓位占比，也就相当于认为权重股代表基金的大体市盈率。
可以看到，中欧的PE-TTM高达73.96，汇添富的PE-TTM也超过了69，中海也超过了56，都是相当高的。
中欧的高市盈率，主要还是来自权重股的高成长，简单核算下，其年第三季度累积净利润，同比年涨幅高达43.81%！
近74多倍的市盈率贵不贵，肯定要看40%多的增长速度能持续多久了，如果照这个速度，5年之后的盈利增长能达到5倍多，当然就不显的贵了，但你的投资时间要足够长，而且万一遇到增速下滑的情况，就会遭遇戴维斯双杀了。
三只基金，一个偏进攻，一个偏平衡，一个偏防守。在风险和收益面前，就看个人的偏好了。对于我来说，现在的高估值不适合自己，但又要保持一定的医疗行业配置，就把中欧换成了全指医药，也就是所有医药、医疗行业的整体指数，包括了一些冷门股，总体市盈率在40倍以下。如果这些核心医疗股再创新高，反正都是全指医药指数的成分股，也能喝点汤；如果这些股票涨不动了，轮换到其他的冷门医药股，说不定还能沾点便宜；万一权重股暴雷，也算是一种保护；当然了，如果泥沙俱下的话，这些核心医疗股基金倒也可能更抗跌。长期来看，我还是倾向于中欧这种集中度高的进攻风格，等以后估值降到合理的位置，也可以再切换回来。五、小结三只医疗基金，今年以来都取得了不错的成绩，而且各自延续了以往的风格。中欧医疗，聚焦最核心的医疗资产，长期的高仓位、高权重，咬定青山不放松，还是属于犀利的进攻风格。汇添富创新医药，也聚焦在核心医疗资产，但相对分散和平衡，近50亿的规模应该也有些限制。中海医疗，投资的医疗产业最广泛，还一直配置部分其他行业做缓冲，属于波动小一些的防守风格。再好的资产也有价格，在看到这些股票和基金表现抢眼的时候，也不要忘了去年疫苗造假、财务造假的至暗时刻，在高估值面前，还是要多注意一下风险。推荐阅读：
从指数到基金，挖挖医药行业的金矿
从指数到基金，挖挖医药行业的金矿（2）
从指数到基金，挖挖医药行业的金矿（3）
风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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