最近，基金三季报披露完毕，也继续跟踪下这几只医疗基金的变化。
在三季度，由于前期涨幅过大、估值较高，医药行业出现了较大幅度的震荡，有的基金经理进一步降低了持股总仓位，而有的基金经理则在二季度提前降低总仓位后，趁三季度调整之际又加大了仓位。更有意思的是，尽管这几只基金的总份额变化不大，但基民们期间的赎回和申购比例极大，很多投资者趁高点落袋为安，同时，也有很多投资者高位接盘。无论是基金经理，还是基金投资者，都是“有人星夜赶科场，有人辞官归故里”，真正互道SB的时刻。一、收益对比这里看下年以来的收益表现，包括中欧医疗健康混合A（）、汇添富创新医药混合()、中海医疗保健主题股票（）三只主动医疗基金，以及广发中证全指医药卫生ETF()、易方达沪深ETF()两只基准基金。这三只主动医疗基金的净值，在三季度基本上也是小幅震荡，其中汇添富医疗上涨了4.7%，中欧医疗略涨和中海医疗略跌，今年以来的表现依旧是“中欧汇添富中海”。代表医药整个行业的广发全指医药ETF，三季度下跌了5.35%，而代表整个市场的易方达沪深ETF则略微上涨了0.84%，今年以来医药医疗行业还是大幅跑赢了沪深。再看看三只基金份额和规模的变化:可以看到，这三只基金的份额变化不大，除了中海医疗份额缩水7.2%之外，中欧A和汇添富份额基本维持在高位，一个规模超过80亿，一个超过亿。再看三季度具体申购和赎回份额的话，就发现投资者巨大的分歧。拿中欧医疗来说，虽然期初和期末的总份额基本不变，但其间的申购和赎回额超过了期末份额的90%，话句话说，相当于基金的份额快被投资者倒了一遍。作为金牛奖得主的明星基金，中欧医疗在二季度份额暴增，但随着三季度市场进入调整期，有大量的老投资者选择赎回，毕竟累积了那么多的收益，而且行业整体估值的确很高。但是，这并不妨碍还有差不多大量的新投资者积极买入，到底是趁调整期买入，真的长期投资看好未来发展，还是稀里糊涂只是被过往业绩和宣传吸引而买入，就要问问自己了。二、持仓和权重股对比下这三只基金的仓位、重仓股的变化，正好看看市场调整下的操作思路。1）中欧医疗：之前中欧在二季度主动调整，降低了总仓位和Top10集中度，风险偏好降低；没想到在三季度又再次调整,提高了风险偏好。相比于二季度末的84.86%，中欧医疗在二季末的总仓位提高到了93.99%；Top10的权重股占比，也从45.9%上升到了53.79%；权重股变化较大，智飞生物、通策医疗、迈瑞医疗调入，而山东药玻、司太立、华海药业调出。是基金经理看到了这些重仓业绩的确定性，再次提高仓位和集中度？如果之前担心估值太高，现在估值略微降低就加仓（而不等到更高的位置），是遵循尽量长期持有的投资原则？这些都无从考证，但长期跟踪还是能有些发现。2）汇添富创新医药基金：总体股票仓位，从期初的87.97%，下降到了84.64%。相比于二季度末，Top10占比略微上升到54%左右；权重股也变化不大，智飞生物和通策医疗调入，山东药玻和长春高新调出。显然，基金经理对目前的持仓还是比较满意，只是略微做了下调整，目前的总仓位也可以说是进可攻退可守。3）中海医疗保健基金：总的股票仓位，从二季末的91.53%，下降到87.68%。相比于二季度末，三季度的Top10占比略微上升到52%左右；权重股方面，爱尔眼科、凯莱英、康泰生物调入，凯利泰、南微医学、天坛生物调出。新任基金经理还是聚焦在医疗行业，之前清仓的非医疗行业股票也再也没有纳入，在持股方面，也不惧高位纳入了热门的医疗股，未来业绩应该会更偏向行业平均方向。三、投资策略和运作三季报较为简单，没有基金经理的投资策略章节，但说实话，对大部分基金来说，这部分没有任何参考价值，基金经理不多说也不明说，只是笼统说些白话而已。怎么做比怎么说更重要，从以上仓位、持仓等变化，更能体现基金经理的思路。有几点还是需要注意：1）规模是基金经理的朋友，是投资者的敌人中欧医疗的葛兰博士，随着名气的提升，开始管理更多的基金，除了中欧医疗健康A（81亿）、中欧健康C（亿）、中欧医疗创新（22亿），还有两只非医疗行业基金，中欧明睿新起点（33亿）、中欧阿尔法混合A（60亿）、中欧阿尔法混合C（19亿）。从基金经理自身利益的角度，这无可厚非，但从基金投资者的角度，医药医疗大健康领域，已经有足够多的投资机会了，还是希望这个医学博士多从里面找机会吧，毕竟人的精力是有限的。2）小心基金经理频繁更换从年底到现在，中海医疗的基金经理已经换了三波，要说这样都能把业绩做好，那肯定大部分都是市场给的运气。基金经理就是打工的，寻找更好的机会无可厚非，但主动型基金的经理更换、风格乱变等问题，是投资者永远的坑。3）向行业指数靠拢如果比较下中欧医疗保健基金和医药50指数型基金，会发现已经很相似，包括Top10重仓股、Top10集中度等，所不同的是个股的具体仓位和总体仓位。按道理，医药医疗行业极度分散，还未形成强者恒强的成熟格局，指数基金并非最好的选择，但如果明星主动型基金与指数基金都越来越相似的话，也有必要持续跟踪下医药50ETF（）了。四、中欧基金估值还是以中欧基金为例，看看估值的变化，随着三季报的披露，公司的盈利也在提高。Top10权重股的平均PE-TTM为88倍，加权PE-TTM为94倍，虽然依然是高高在上，但相比于上季末的/倍，还是有一定幅度的下降。股价震荡，盈利逐渐提高会慢慢消化估值，但现在看短期想降到理想的买入点也不现实，从基金申购份额看，很多人已经等不住了，而中欧医疗的基金经理也选选择了加仓。市场短期不可预测，互道SB的时刻，就只能通过未来时间来检验了。以往跟踪年二季报年一季报
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风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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